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龙元建设2018年三季报点评 业绩增速较快,专业团队保

龙元建设2018年三季报点评 业绩增速较快,专业团队保

1-9月营收151亿/+20.5%、净利5.6亿/+53.0%略低于预期,小幅下调2018/19年EPS为0.60/0.79元(原0.63/0.87元),增速53/30%。

    因板块估值中枢下移,下调目标价为8.58元(原12.75元元),30%空间,增持。

    Q3营收放缓牵连业绩不迭预期、毛/净利率提升、经营净现金流边际改进。

    1)Q1~Q3营收增速36.11/16.30/10.28%,净利增速80.91/57.63/23.67%,Q3增速放缓或主因融资趋紧;2)毛利率9.17%/+0.65pct,净利率3.74%/+0.87pct或主因PPP收入占比提升,三项费用率2.60%/-0.43pct(考虑研发用度同口径三项费用率2.82%);3)经营净现金流-7.06亿(2017年同期-8.15亿)主因付现比降落较多(收现比51.46%/-10.87pct,付现比48.53%/-16.26pct);4)资产负债率78.95%/-3.7pct,资产减值损失占收入比0.88%/-0.16pct。

    公司在手现金相对较充裕利于在手订单实行落地,专业PPP团队保驾护航项目推进更合规、更慎重。1)2018年三季度末公司在手现金41.26亿元、占流动资产比13.6%绝对较高,利于在手订单稳重落地;2)公司旗下龙元明城跟杭州城投发挥PPP人才优势保障PPP项目合规运作/融资推动盈利管控,在未来在市场竞争及发展过程中表现更加持重;3)2017年9月实现购买的员工持股盘算成本11.31元/股(倒挂71%),2018年4月实现定增价格10.67元/股(倒挂62%),2018年6月控股股东及高管增持2000万元/本钱6.5-6.7元;4)9月底机构持仓仅7.79%创2016年来最低。

    催化剂:PPP项目融资加快、PPP名目回报率晋升、基建投资回暖等。

    危险提示:利率持续快速上行、PPP名目连续收拾、财政支出紧缩等